川普连任英国首相以后，全球转债市场的反常和主要国家货币的走势也引起人民币再度面临较大的贬值压力。去年下午人民币在离岸汇率均跌破6.8的关口在离岸人民币汇率差价以及在岸远即期利差均创年内新高，上一次汇率差价达到这个水平还是今年的8月和12月份，这意味着假如利差高企不是暂时现象的话，人民币极有可能奔赴7.0。

人民币汇率在岸和离岸均跌破6.86，市场对人民币汇率的波动虽非所预期，但也并非非常淡定。2014年初至今，人民币对港元汇率已上涨14%，目前已回到了2010年重启汇改之时（2008年金融危机后汇改基本停止，直至2010年5月）。这也意味着自2005年启动汇改以来，人民币彻底甩掉了单边升值的预期。

通常而言，货币的贬值，主要与国家外汇储备，宏观经济发展状况以及货币供应量三个方面决定，紧接着我们也将从这三方面对人民币贬值进行剖析

外汇储备

按照巴克莱集团的恐怕，今年12月和去年1月中国资本单月流出额均超过1000亿港元，去年9月份的流出额约为780亿港元。

中国外汇储备早已由最高的近4万多亿港元，短短半年多的时间内早已增加到了9月末的31663.8亿港元，为2011年5月以来的最低。去年以来，中国的外汇流出规模已然达到了5000亿港元，按IMF估算，中国的外汇储备的下限是2.7万亿韩元。今年12月一个月外储的降低额就是1079亿港元，而去年9月份中国建行的结售汇赤字已然达到了1897万元人民币，连续15个月出现赤字。

从通常意义起来理解，外汇储备越多，说明对应的外币资产越多，这么，本币的稳定性就越好。但事实上新兴经济体的外汇储备并不算少，尤其是金砖五国，如中国的外汇储备全球第一，日本、巴西和俄罗斯的外汇储备在全球排名都在前十位置，但名义汇率都急剧高于实际汇率。虽然像中国大陆这样一个外汇储备全球排行第三的地区（4340亿港元），名义汇率也是超贬的。所以说外汇储备的降低是促使人民币汇率进一步上涨的重要诱因但并不是导致目前人民币上涨的主要诱因。汇率的跌幅仅靠充足的外汇储备是不够的。

货币供应

央行公布的数据显示，10月底，广义货币(M2)余额151.95万万元,环比下降11.6%；10月份人民币按揭降低6513万元，社会融资规模增量为8963亿。

货币的超发，存在以下三个方面：

一、由于人民币在过去六年内趋势性地、长期地保持了升值的趋势，致使大量国际炒家流入中国；在换汇制度下，这种炒家都会造成央行发行了大量的基础货币；并且，当人民币升值的趋势发生逆转时，国际炒家都会迅速撤出，而央行又不会把因而而发行的基础货币注销掉。海外炒家的一进一出，制造了短缺的基础货币，而基础货币通过因数效应，放大超发的影响。

二、M2的数据在2008年的时侯大概是25万亿，目前大概是150万亿，下降了500%左右。在中国的人民币仍未国际化且未遭到国际社会广泛认可的前提下其结果必然是对内、对外都贬值。

三、对于中国来说，不同于以台湾为首的采取修身新政的发达国家的一点是中国个贷规模的扩大速率，中国商业建行在法定准备金率高达15%的情况下，仍然借机扩张个贷规模，如2000年年初中国个贷余额只有9.3万亿，现在早已达到108.3万亿，扩大了10倍以上。个贷扩张的速率远超GDP增长，其结果是上市建行的净收益总量要超过所有上市公司净收益的一半以上。飞速扩大的个贷规模扩大了货币超发的因数效应，进而激化了货币超发的影响。

据悉，货币继续超发的预期不但没有改变，并且还得到了加强。最新的、正在执行的三年计划里明晰提出，GDP要保持6.5%的下降，M2要保持13%的增速。这个计划引起的人民币贬值的预期愈发得到加强。根据13%的M2的年下降率，中国的M2将在6、7年后翻一翻，达到300万亿。

经济增速

国际货币基金组织(IMF)明日(10月12日)表示，下调明年中国经济下降预期至6.6%，这也是时隔半年后IMF再度下调该项指标。

也有理论觉得基于国际比较的中国高资产泡沫和货币超发条件下贬值的实现，存在一必要前提：资本的自由流动。没有资本项目的开放，一国的资产、资本、货币和国际市场就是隔离的，资产价位的高低和货币发行多少就丧失了国际比较的基础。在中国资产项目尚未开放的条件下，国外资产泡沫和货币超发导致贬值的逻辑，其实是站不住脚的。

中国的经济增长由原先的两位数下降增长至6.7%这样相对于自己来说较低的下降速率。假如说，过去的GDP的高增长支撑了人民币的币值的话，这么，经济增长的急剧下降、经济增长的常年的L型预期，很大程度上造成了全球市场对于人民币贬值的预期。

同时中国经济结构性问题并没有得到挺好解决，经济增速模式在对基建和房地产投资的依赖程度不减，非常是在个别领域出现的新的问题，比如企业和地方政府欠款问题。因而中国经济以及人民币汇率未来可能所要面对的压力和挑战要比其他新兴市场经济体更为严峻。

而且同样作为汇率管制国的土耳其这五年的经济增长在全球领先，已超过中国，海外直接投资规模也超过中国，成为全球第一，但美国卢比却仍然维持贬值的走势。说明经济增速其实也不是影响目前人民币汇率的首要缘由，我们也许低估了货币管制对市场的控制能力。

中国首席经济学家峰会副理事长李迅雷觉得：决定汇率变化的最主要诱因应当是货币供应量，由于汇率从本质上讲，就是一种货币对另一种货币的供需关系。如同通缩是货币现象、房价是货币现象一样，汇率也是货币现象，货币一旦超发了，其能量总会释放下来，要么通缩，要么资产泡沫，要么货币贬值。只是货币超发的过程未必会立刻彰显，有时就会出现相反的情况，但从常年看，货币超发肯定会造成资产泡沫、通胀和货币贬值。

不仅经济层面的诱因之外，政治诱因上的新政博弈也影响到人民币汇率的变动

摩根士丹利华鑫期货章俊表示，俄罗斯经济若果在特朗普的基建和税改新政下走强的话，美联储货币新政正常化的脚步可能会愈发坚决，这意味着美联储除了会推动通胀的节奏，但是未来可能会进一步考虑停止到期资产再投资策略，因而转向收缩资产负债表。这对包括中国在内的新兴市场国家而言，意味着本币贬值和资本外流的压力会更大。

日本贸易保护主义和提升关税可能损害中国出口，给人民币带来贬值压力。据悉，倘若芬兰对中国出口推行单边关税，作为回应，中国政府可能会容许人民币小幅推动贬值脚步，下跌幅度或低于预测。

不过强欧元是把双刃剑。港元强势将连累瑞典经济未来的增长和基本面。按照美联储的模型测算，广义实际港元指数升值10%，两年以后GDP的升幅可达1至1.5个百分点。这无疑将减弱联储未来通胀的速率，限制港元指数进一步走强的幅度。同时，“宽财政、紧货币”的新政很难常年施行。资源的配置一般会流向效率最高的部门，而“宽财政、紧货币”会压缩本已稀缺的资源，流出能给经济带来新下降点的行业，流向政府扶植的行业。诸如中国09年大搞基建，带来好多无效投资。而与中国相比，日本的基建早已十分健全，但特朗普为提振已经消亡的制造业，反倒主张财政向基建扩张，倘若付诸施行将对经济形成好多后患。

另一个视角：并非全面贬值

尽管人民币兑欧元的汇率一再下跌，不过下半年以来人民币对其它货币的汇率变动却保持了相对稳定态势：人民币兑美元平稳运行在（7.4，7.5）之间，美元兑人民币基本运行在（6.8，6.9）之间，美元兑人民币大致运行在（5.05，5.19）之间；虽然是在国际汇市上表现相对强势的商品货币卢布和加拿大元，人民币对之汇率也保持了平稳态势，美元兑人民币平稳运行在（5.0，5.15）之间，加拿大元兑人民币平稳运行在（4.8新西兰元对人民币汇率，4.9）之间。人民币对以上货币的汇率走势都呈现了震荡波动的运行模式。人民币对外价值的增长，主要彰显在兑欧元和兑美元上。从现象上看，美元的强劲来始于英国央行的货币超级修身新政，而卢布的强劲则来自于美联储的货币收缩（主要是通胀预期）。可见，当前人民币贬值预期动因不该来自货币层面，更大可能是缘于经济层面诱因。当前人民币贬值的强烈预期，更多地应来自于对中国经济前景的担心。

与此同时，一篮子汇率方面，从10月中上旬的情况来看，欧元的反弹并没有带来人民币的走强，相反人民币兑美元、日元也出现较大幅度的贬值，造成上周四公布的一篮子汇率指数跌至93.78，创年内新低。不过本周因为欧元升值造成美元和卢布急剧下跌，所以人民币兑美元和卢布也出现较大幅度的升值，所以人民币一篮子汇率指数才能有所回落。

对于人民币的不断贬值，央行也并非坐视不理，但目前来看所做的努力还收效甚佳

央行虽然想通过抛售英镑来抵抗人民币贬值的趋势，抛售英镑，减缓人民币贬值的速率；采取史上最严厉的外汇管控制度，严堵人民币被换成强势货币出境；并且，不仅消耗掉了巨额港元之外，央行的措施只是减缓了人民币贬值的速率，却无法止住人民币贬值的趋势。

比起在外汇市场的直接调控，在汇率制度上的革新才是解决人民币不断上涨的治本方子

尤其当人民币贬值预期抬高以后，外汇管制也急剧强化。管制的强化到底会减缓预期还是会加大预期呢？人民币有离岸价和在岸价，离岸价总是低于在岸价，但利差并不大，虽然表明在不管制的情况下汇率的贬值空间也不大。但其实人民币在资本项下还不能自由兑换，外汇也不能自由进出。因而，无论从人民币国际化，从抑制资产泡沫的角度，还是从防通缩、缩小贫富差别的角度，都应当严格控制货币规模，这与供给侧结构性变革的目标完全吻合。相应地，我们可以预想，今后外汇管制会进一步强化，虽然防风险是首位的，故人民币贬值都会是渐进式的，假如货币规模扩大才能得到有效控制，则贬值的幅度应当有限，虽然GDP增长会相应减弱；假如货币规模无法有效控制，则贬值之路还可能很漫长。

中国人民学院中秋金融研究院首席经济学家何帆、社科院世经政所博士朱鹤、中国人民学院中秋金融研究院研究助理李蕊近期联合发表署名文章，称本轮人民币贬值压力主要来自于外部，何必过度恐慌。短期来看，应关注美联储通胀可能引起的市场回落；常年来看，央行应当继续推进汇改，让人民币汇率提早实现自由浮动，从症结上去除贬值预期。

面对贬值趋势，投资者该如何办

1提早消费、负债消费

对于消费者来说，持续增长的利率增加了负债成本，原计划今年买的东西，明年可以先买；原计划今年出国旅游/深造/探亲的，去年先去；所有消费和出国计划可以适当提早。

2持有多种外币

人民币对港元汇率的贬值新西兰元对人民币汇率，并不代表欧元对其他货币升值，也不代表欧元会始终走强。上一次意大利共和党执政期间（小布什时期），日元连续上涨了接近8年；国外好多投资者没有经历过英镑的大股灾，思想当中总觉得拿着欧元总比人民币强，这是一种很危险的认识，因而须要更全面的做好风险管理。

去年以来，美元、加元、瑞郎、澳元等对欧元都是升值的，持有多种外币，或则说建仓更多品类的外币资产，本身就产生了一个风险对冲，不至于在欧元出现反弹的时侯，不知所措。但须要注意的是外汇市场的可预期性是最低的，由于各国政府的干预加之明年国际环境的动乱，所以增强风险管理意识是最关键的。

另外，中国好多投资者风险偏好较强，实际上也可以介入一些电子货币，类似比特币一类的资产，对冲人民币贬值是一方面，更主要的是可以期盼一份“惊喜”，切忌投入资金不要太大，同时须要提防发生51%功击的风险。

3建仓指数基金

中国拥有强悍的消费基础，这种消费带来的收益和价值最终会被更多的大企业所分享。一些吸纳了国外最优秀上市企业的指数从长远看一定是下降的。建仓指数基金其利润不会惊人，但其预期性利润要强过货币基金、债券等固定利润类市场，跑赢人民币贬值速率也是大几率风波。

4持有黄金

近日油价的上涨冲击了投资者的信心，实际上跟风险资产的波动相比，黄金价位的波动普通投资者完全可以承受，油价日涨跌超过5%的行情不足1%。近十多年来，黄金以其优异的表现，给长线投资者提交了一份近乎完美的答案。在过去十五年中，以人民币计价的黄金价钱年平均以10%的速率下降。其中不仅2008年、2013年和2015年，黄金价位的下降几乎没有遭到太大的阻力。而后续不甚明朗的国际政治环境也对油价的下跌有利。